第1 章 风险均衡原理简介. 1
1.1 风险贡献及其金融含义 3
1.1.1 风险贡献 3
1.1.2 三类资产示例 4
1.1.3 风险贡献的金融解释 5
1.1.4 风险贡献与亏损贡献 7
1.2 风险均衡 9
1.2.1 风险均衡投资组合的构建 9
1.2.2 含有三类资产的风险均衡组合10
1.3 真正有效的多元化投资组合.12
1.3.1 在一个篮子里的鸡蛋12
1.3.2 从风险贡献到亏损贡献.13
1.3.3 风险均衡投资组合13
1.3.4 风险均衡投资的“最优化”15
1.3.5 运用适当杠杆达到目标风险/收益水平.16
1.3.6 风险均衡投资组合的应用.16
第2 章 风险溢价的“颜色”.18
2.1 高收益债券作为一个资产类别：披着债券 外衣的股票20
2.1.1 高收益债券与股票的直接关系21
2.1.2 初识高收益债券.21
2.1.3 高收益债券的其他不显著特征23
2.1.4 高收益债券作为股权资产.24
2.1.5 年化收益波动率.24
2.1.6 高收益债券的流动性25
2.1.7 相关性分析26
2.1.8 小结27
2.2 展期收益、价格与商品收益.28
2.2.1 展期收益与三年级数学.29
2.2.2 展期收益不是价值30
2.2.3 收益贡献.31
2.2.4 黄金与铜.31
2.2.5 横截面分析34
2.2.6 小结38
2.3 货币是否具有风险溢价.38
2.3.1 风险溢价101 39
2.3.2 货币风险溢价不存在的原因40
2.3.3 货币风险溢价在哪里40
2.3.4 货币风险溢价的持续研究.42
2.3.5 套利交易风险溢价44
2.3.6 小结46
第3 章 利率风险溢价的消亡.48
3.1 债券的收益率是否太低.49
3.1.1 答案是“Yes” 50
3.1.2 答案或许是“Not”51
3.1.3 答案的确是“No” 52
3.1.4 答案是“不一定” 54
3.2 久期、收益波动与债券敞口.54
3.2.1 利率下降时的久期55
3.2.2 美国国债收益率与收益率波动56
3.2.3 风险均衡的债券敞口60
3.2.4 全球收益率与收益率波动的趋势.60
3.2.5 小结63
3.3 远期利率与未来利率存在什么关系64
3.3.1 “预测非常困难，特别是关于未来的预测”.64
3.3.2 远期利率.65
3.3.3 远期利率的经济学解释.65
3.3.4 远期VS 未来66
3.3.5 远期利率的实证检验67
3.3.6 远期利率与现实利率的比较69
3.3.7 小结71
第4 章 透过树木看森林.73
4.1 矛与盾.74
4.2 透过树木看森林76
4.2.1 只见树木不见林.77
4.2.2 关注森林.78
4.2.3 我们需要担心什么80
4.2.4 防范未来的通胀冲击83
4.2.5 动态资产配置83
4.2.6 去杠杆化.83
4.2.7 增加通胀风险敞口83
4.2.8 小结84
4.3 Risk-On/Risk-Off 与风险均衡84
4.3.1 Risk On Risk Off84
4.3.2 Risk On Risk Off 环境中的资产相关性.85
4.3.3 广义资产相关性.86
4.3.4 固定收益资产类别的相关性87
4.3.5 权益资产类别相关性88
4.3.6 大宗商品资产类别相关性.89
4.3.7 Risk On Risk Off 的原因90
4.3.8 对资产配置投资组合的影响91
4.3.9 传统平衡型资金配置投资组合91
4.3.10 风险均衡资产配置投资组合.92
4.3.11 Risk On Risk Off 对收益的影响95
4.3.12 小结.95
4.4 风险均衡之踵：利率上升与收益上升.96
4.4.1 不要让债券数学愚弄你.97
4.4.2 风险均衡并非杠杆债券组合98
4.4.3 动态资产配置99
4.4.4 小结.100
4.5 不再有关于风险均衡的争论100
4.5.1 不再为风险均衡争辩100
4.5.2 GMO 7 年收益预测101
4.5.3 投资组合预期收益.102
4.5.4 风险均衡的附加优势103
4.5.5 关于风险均衡的批评到现在为止正确吗104
4.5.6 小结.105
第5 章 风险均衡型投资组合的特性106
5.1 谁惧怕杠杆.108
5.1.1 现代经济与杠杆108
5.1.2 机构投资者与杠杆.111
5.1.3 隐形杠杆的危害112
5.1.4 风险均衡策略与杠杆113
5.1.5 小结.113
5.2 杠杆投资组合的再平衡和分散化收益114
5.2.1 无杠杆纯多头投资组合的再平衡115
5.2.2 分散化收益.116
5.2.3 杠杆投资组合的再平衡117
5.2.4 负的分散化收益：作为反面教材的加杠杆与反向ETF118
5.2.5 杠杆风险均衡型投资组合的分散化收益120
5.2.6 小结.121
5.3 风险均衡型投资组合业绩比较基准的选择123
5.3.1 投资目标与业绩比较基准124
5.3.2 服务于不同的主人.124
5.3.3 夏普比率124
5.3.4 现金类基准.125
5.3.5 股票债券60/40 基准.126
5.3.6 一个简单的风险均衡策略基准126
5.3.7 风险均衡型基准的特征127
5.3.8 小结.130
5.4 “上涨参与、下跌保护”和风险均衡组合.131
5.4.1 新的“圣杯” 131
5.4.2 通往“圣杯”的三条捷径132
5.4.3 参与率与PRD 133
5.4.4 参与率与风险均衡组合的PRD134
5.4.5 风险均衡多资产组合的参与率136
5.4.6 小结.138
第6 章 历史教训.139
6.1 1994 年.140
6.1.1 1994 年发生了什么141
6.1.2 2013 年与1994 年的情况相似吗146
6.1.3 小结.148
6.1.4 事后分析149
6.2 QE 缩减动荡之后：风险均衡策略迎来更好的前景150
6.2.1 历史经验150
6.2.2 债券的表现如何152
6.2.3 多元化的回归153
6.2.4 小结.154
6.2.5 事后分析154
6.3 等待另一只靴子落地.155
6.3.1 缩减QE：第一只靴子.155
6.3.2 再次陷入恐慌155
6.3.3 缩减QE 与2004 年加息的比较.156
6.3.4 美国国债收益率156
6.3.5 收益率曲线的斜率.158
6.3.6 信用利差160
6.3.7 市场波动率.160
6.3.8 小结.162
6.3.9 事后分析164
6.4 美国正在成为第二个日本吗164
6.4.1 美国已经在半路上了164
6.4.2 在低增长和低利率的环境中生活165
6.4.3 资产配置实践167
6.4.4 小结.168
6.4.5 事后分析168
6.5 风险均衡与通胀.169
6.5.1 风险均衡与通胀保护169
6.5.2 历史分析169
6.5.3 对20 世纪70 年代的近距离观察173
6.5.4 小结.173
第7 章 风险均衡策略的“荒蛮西部”175
7.1 风险均衡策略的管理人是“风险均衡”的吗177
7.1.1 什么是风险均衡177
7.1.2 风险均衡策略的风格分析179
7.1.3 风险均衡管理人的风险分配.181
7.1.4 收益率“测试” 183
7.1.5 小结.184
7.2 预测风险均衡型管理人的业绩.185
7.2.1 风险分析结果概述.186
7.2.2 样本外的市场环境.187
7.2.3 “平均水平”的风险均衡型管理人189
7.2.4 单个风险均衡型管理人190
7.2.5 回撤预测192
7.2.6 小结.193
7.3 止损措施的“价值”.194
7.3.1 克服行为偏差195
7.3.2 止损措施什么时候有用197
7.3.3 大类资产收益率的特征197
7.3.4 一个简单的止损测试198
7.3.5 止损策略真正有效的场景200
7.3.6 小结.202
第8 章 无处不在的风险均衡——多多益善204
8.1 “坚持下去”：风险均衡策略的更具体应用209
8.1.1 国别集中度风险210
8.1.2 行业集中度风险210
8.1.3 个股集中度风险212
8.1.4 需要重点关注的维度212
8.1.5 小结.214
8.2 追求收益率：风险均衡方法214
8.2.1 为什么债券收益率如此之低.215
8.2.2 追求收益率与风险、收益的平衡218
8.2.3 如何增加期限利差.219
8.2.4 风险均衡型固定收益组合220
8.2.5 在追求收益率时采用风险均衡的方法222
8.2.6 小结.224
8.3 风险均衡策略与全球宏观对冲基金225
8.3.1 风险均衡策略与对冲基金策略226
8.3.2 全球宏观策略对冲基金的Beta 风险敞口.228
8.3.3 全球宏观对冲策略对冲基金的复制与风险均衡组合231
8.3.4 小结.233
8.4 养老金的负债与风险均衡.234
8.4.1 养老金家庭的不幸.234
8.4.2 公共养老金：寻找收益率为7%的最低风险组合235
8.4.3 企业年金：风险均衡理念在资产负债框架中的应用237
8.4.4 存在资金缺口的企业年金239
8.4.5 如何才能去除风险.242
8.4.6 小结.244
参考文献245